业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入4.2亿元,YoY 37.3%;归属于上市公司股东净利润0.8亿元,YoY20.7%。其中,三季度单季实现营业收入1.4亿元,YoY 34.6%,归属于上市公司股东净利润0.2亿元,YoY 1.5%。前三季度实现EPS0.41元。Q3单季母公司收入YoY-7%的情况下,上市公司收入维持35%的增速主要源于华清瑞达并表贡献,加上子公司归母损益,合并报表业绩YoY1.5%。(详见正文表1)。

传统主业复苏回暖,有望受益于冰箱新能效标准实施。根据中怡康数据,目前冰箱全年累计销售量同比减少7.8%,叠加压缩机零部件行业三季度进入销售淡季,公司传统主业复苏回暖,实属不易。此外,公司无功耗起动器节能约90%,对冰箱能效提高有重要贡献。新冰箱能效标准已经发布,将于明年10月实施。我们认为,公司作为国内唯一大规模生产销售无功耗启动器厂商,将显著受益于新标准的推进实施。

顺应节能大势,变频控制器与迷你型整体式PTC启动器增长强劲。我国变频冰箱市占率远远低于变频空调及变频洗衣机的市占率水平,公司变频控制器今年正式进入批量出货阶段,实现销售收入约475万元,将持续收益于变频化趋势。另一新品迷你PTC启动器销量同比大增176%,凭借节能节材的优势,有望成为未来新的赢利点。

切入军工领域,带来业绩高弹性。通过收购华清瑞达51%股权,公司战略性进入军工电子领域,解除了公司实际控制人在军工领域有资源积累,但缺乏军工资质的困扰。公司将以华清瑞达作为业务平台拓展对应军工业务,有望充分受益于我国军队信息化建设跨越式发展带来的历史机遇,与传统主业构成双轮驱动,推动公司快速发展。预计全年华清瑞达将为上市公司贡献营业收入约4000万元,净利润约1600万元,带来较大业绩弹性。除了增厚业绩之外,布局军工领域也将显著提升公司估值水平。

维持“增持”评级:预计15-17年EPS分别为0.62/0.83/1.12元,考虑到收购华清瑞达带来的业绩高弹性以及受益节能环保预期提升估值,给予15年50-55倍PE估值,对应合理价格区间为31.00-34.10元,维持“增持”评级。